尽管春节假期使得国内实物黄金交易暂停，但以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）还是涨了4.8%，而以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）反倒跌了1.3%。造成这种走势分化的原因有二，一是人民币对美元升值了1.4%，二是春节期间本地市场处于闭市状态。尽管2月工作日减少到了14天，且工厂停产假期通常比法定天数更长，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量仍达到了85吨，环比虽然下降了32%，但同比仅比去年春节当月少了5吨。上游需求之所以有韧性，主要是因为节前人民币金价走低时业内加大了补货力度，加上金条销售因季节性因素而保持强劲。 3月以来，投资者对美联储利率预期的变化让金价出现小幅回调，但中东动荡引发的避险需求使得伦敦LBMA金价守住了5000美元/盎司关口以上，上海SHAUPM金价也稳在1100元/克以上。在黄金ETF方面，中国市场连续第六个月流入资金约45亿元人民币，总持仓增加3.6吨达到290吨。不过因为金价下跌导致资产管理总规模环比缩水了1%至3.310亿元人民币。月初波动让部分投资者卖出黄金ETF，但国内金价企稳后他们又重新买入。 上海期货交易所（SHFE）的黄金期货日均交易量达到了505吨，环比增长11%。波动率的升高激起了战术交易者对黄金期货的兴趣。中国人民银行（PBoC）的官方黄金储备在2月再增1吨至2309吨，占外汇储备总额的比例为10%。外汇储备总额也环比增长0.9%至3.9万亿美元。自2025年2月开始，中国黄金储备已连续16个月增加。 未来金饰行业可能会遭遇季节性疲软，而地缘政治风险持续存在时黄金投资需求或将继续强劲。这个月虽然交易额因假期减少受到限制，但随着全球局势紧张升级和股市波动加剧，3月以来的流入步伐反而加快了。