别光盯着MiniMax亏掉的129亿人民币不放，也得看看人家那“不亏”的增速。听个消息吧，2025年MiniMax搞了7904万美元的营收，这增速直接冲到了159%。不过这一年也没赚到钱，多亏了18.7亿美元，合着人民币也就是129亿元。这笔钱里，金融负债公允价值这部分亏了快16亿美元，把这些不算现金流出的乱七八糟因素扣掉，其实经调整后纯亏了2.5亿美元。往前看，2022年亏了7370万美元，2023年是2.69亿美元，2024年4.65亿美元，把这四年加一块儿差不多就是26.8亿美元。 之所以去年亏这么多，主要是因为公司有一笔高达15.9亿美元的“账面亏损”在账上趴着。要是把这笔非现金项目给剥离开来，你会发现公司核心业务的实际亏损跟前年其实半斤八两。这笔账面“技术性亏损”说白了就是因为上市前发的优先股导致的。当初公司估值蹭蹭往上涨，按会计规矩就得记做大亏一笔，这并不是真的把现金花出去了。等到公司上市完成转股后，这个影响自然也就没了。 还有个关键点是战略性“经营投入”的钱给了2.5亿美元。这笔钱才是实打实反映公司实际经营状况的经调整净亏损，跟前年的数字基本持平。关键在于研发这一块砸得实在太多了。2025年在这上面花了2.53亿美元，这笔钱甚至超过了公司收入的三倍多。说白了就是把大部分钱都拿来养模型、做迭代了。这在整个行业里算是常态。 虽然处在这种烧钱阶段吧，MiniMax的经营上也有不少亮眼的地方。去年营收增长了159%，毛利率还翻倍了，而且海外收入占到了73%。最让人放心的是公司手里现金储备很足，现在都超10亿美元了。只靠428名员工就能搞成这样的规模和成绩，运营效率确实挺高。 咱们大家一起聊聊科技圈的事儿吧。2026年阿明也会继续盯着那些科技公司的热点新闻跟大家唠嗑。要是您有什么新发现、行业趋势或者科技爆料之类的线索欢迎在微信上留个言跟我说说。阿明的微信在这儿：pengyanming1977。这篇文章和我回复的话只是我个人的看法，不代表任何投资建议。