信达证券在一份针对临床CRO行业的深度报告里说，这几年行业的供需情况开始好转，估计很快订单量和价格都能上去。信达证券觉得这个行业的好日子又来了。先说需求这边，2025年国内创新药的融资情况回暖了，融了146.84亿美元，比上一年多了127%。BD（企业合作）的交易规模也达到了历史新高，给研发资金提供了保障。另外，临床试验的IND批件还有I期、II期试验的数量都在飞快增长。弗若斯特沙利文预测，2025年这个行业又回到了好光景，2024到2030年大概能有13%的复合增长率，到2030年市场规模能达到955.6亿元。 中国临床试验执行效率高，招募受试者速度快，质量也得到国际认可。还有一个就是全球临床CRO市场规模是中国的9倍，这就给国内龙头企业提供了出海和承接全球多中心项目的机会。再说说供给这边，行业经历了一次大洗牌。以前这个行业太分散了，2023年泰格医药才占了12.8%的市场份额。但从2021年开始中小CRO公司的数量一直在减少，2025年还在持续下降。有不少IPO失败的例子证明中小企业抗风险能力比较差。 临床CRO这行主要靠团队和项目经验打拼。泰格医药在这个背景下逆势扩张，平均每家CRO公司承接的临床试验数量同比增加了20.6%，行业集中度明显提升。药明康德在2025年卖掉了临床业务也是为了印证这个行业壁垒高。 业绩上看，订单量价齐升是有希望的。泰格医药作为行业报价标杆，新签订单价格在2025年1-11月就止跌回升了。龙头企业的新签订单和在手订单都大幅改善了。不过收入企稳是从2025年第三季度开始的，全面恢复还需要点时间。上市公司虽然摆脱了亏损状态，但是毛利率和净利率还在底部徘徊。等价格修复之后盈利能力提升空间挺大的。