白云山打算在2025年把营收和净利润搞上去，结果发现经营现金流反倒由正变负，财务费用更是暴涨了636%。3月20日晚上，白云山（600332）把2025年的年报发出来了。看了看这份报告，公司在过去一年赚了776.56亿元，比去年多了3.55%；最后归给股东的净利润是29.83亿元，同比增长了5.21%。为了回报股东，公司还打算给大伙儿分钱，每10股送4.5元的现金红利。白云山在年报里吹嘘自己从成立起就只干医药健康这行，现在已经是全国最大的制药集团之一。现在他们围着核心业务转，搞出了很多业务结构，涉及到现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业、生物创新这些领域。集团手里攥着“白云山”、“王老吉”等3000多个品牌和商标，其中驰名商标有10个。集团底下有13家成员企业获得了中华老字号认证，还有16家获得了广东老字号认证。年报显示，2025年白云山死死盯着生物医药健康这个战略定位，靠着产业优势把资源都挖出来用，把生产经营的活都给干了。不过读创财经也发现了一些问题：比如盈利质量、费用结构和运营效率这块儿还是有些隐忧。 按板块来看，医药商业这块儿是主要的增长点，收了569.83亿元，比去年多了6.21%；可是现代中药、化药科技还有天然饮品这三个板块的收入全都在往下掉，现代中药跌了6.54%，化药科技跌了4.13%，天然饮品更是只跌了0.34%。这说明公司的老本行业有点吃力了。年报还说，2025年的净利是29.83亿元，同比增长5.21%；但要是把那些非经常性的钱除掉不算（扣非净利润），就只剩23.63亿元了，只涨了0.29%。这是因为有非经常性收益在帮忙撑场面。报告期内这部分收益一共有6.20亿元，比去年多了29.36%。其中非流动资产处置赚了1.07亿元、政府发的补助拿了2.29亿元、还有金融资产相关的收益拿了4.25亿元。 再看营收和成本这块儿：公司赚了776.56亿元同比多了3.55%，但花掉的营业成本是650.45亿元同比多了4.12%。营收增速赶不上成本增速，这意味着利润空间被压小了。费用方面也不省心：除了研发费用同比减少了13.37%，其他销售费用、管理费用还有财务费用全都在涨。销售费用涨了3.69%、管理费用涨了4.20%、财务费用更是大涨了635.66%。这是因为市场利率下降了，公司存的钱拿的利息少了。 现金流这块儿更是难看：2025年末的经营活动现金流净额变成了-2.32亿元（去年年底还不错是34.42亿元）。降幅达到了106.75%，原因是货款收不回来的多了，买东西花的钱也多了。资金压力明显变大了。还有应收账款周转率从2024年的5.25次变成了5.13次，减慢了2.24%；存货周转率也从5.10次变成了4.97次，减慢了2.56%。这两项都变慢了，说明卖东西回款慢了、库存管理也不行了。 关于风险这块儿，年报表示医药行业最受政策影响。现在仿制药要做一致性评价、药价要搞集中带量采购、医保支付方式要改革……这些政策变来变去让行业竞争更激烈了。因为政策不好预测本集团得随时调整策略来应对这些变化。另外还有产品质量控制风险、研发风险、市场风险等等很多麻烦事。