一、问题：低利率环境推动境外配置需求增长 当前国内债券市场收益率持续走低，固定收益产品票息空间明显缩小，部分品种实际水平已跌至历史低点。另外，美联储开启降息周期，美债收益率优势减弱，传统以美债为主的境外配置策略面临挑战。此情况下，高净值个人和机构投资者普遍遭遇"资产荒"难题——国内高收益资产选择有限，而单纯依赖美债的海外投资又难以达到预期回报。如何在控制风险的同时寻找更具吸引力的境外资产，成为资产配置的关键课题。 二、原因：AT1工具的特点与优势 其他一级资本补充工具（AT1）是银行补充资本的重要方式，根据巴塞尔协议III设立。其清偿顺序高于普通股但低于普通债券，风险特征介于股权与债权之间。该工具具有三个主要特点：永续性（无固定到期日）、票息可取消（特定条件下可暂停付息）、触发条件满足时可转为普通股或减记本金。这些特点使其风险高于普通债券，但也带来更高的风险溢价和资本增值潜力。 三、影响：全球主要银行的发行情况与区域差异 目前全球共有29家系统重要性银行，包括中国工商银行、建设银行等。数据显示，截至2026年初，这些银行发行的AT1工具平均票面利率为5.3%，若剔除中资大行则升至5.8%。欧美地区发行利率普遍超过5.8%，收益率显著高于二级资本债券。相比之下，中日两国的发行利率相对较低，这主要源于各国货币政策和基准利率的差异。从结构看，AT1工具以债券形式为主，人民币和美元计价占八成以上，信用评级多在BBB级及以下。 四、对策：风险评估与汇率管理 从风险角度看，全球系统重要性银行普遍保持充足的核心资本，多数机构资本充足率超过监管要求2-5个百分点，违约风险较低。在汇率管理上，当前美元、欧元兑人民币的远期锁汇成本处于低位，欧美银行发行的AT1工具利差足以覆盖对冲成本，使投资者在扣除汇率成本后仍能获得可观净收益。与二级资本债券相比，AT1工具虽然规模较小，但票息和收益率更具优势，欧美地区利差尤为明显。 五、前景：低利率环境下的配置机会 中长期来看，全球主要经济体可能维持宽松货币政策，低利率环境或将持续。基于此，具有较高票息和增值潜力的AT1工具，有望持续吸引追求超额收益的资金。对国内投资者而言，配置全球系统重要性银行发行的AT1工具，既能弥补国内低收益的不足，又能通过汇率对冲管理风险，实现收益与风险的平衡。
境外资产配置不应单纯追求高收益，而要在制度框架内控制风险、分散投资。AT1工具为低利率时代提供了新选择，但其复杂的风险机制也提醒投资者：高票息背后是对资本结构、监管规则和市场情绪的综合反映。只有将收益目标置于可控的风险范围内，跨境配置才能在波动中实现稳健回报。