问题——通胀信号出现变化，债市为何仍偏强？ 国家统计部门公布数据显示，3月CPI同比上涨1.0%，低于市场预期；PPI同比增长0.5%，由此前同比下降转为回升。通常情况下，通胀回升会推高名义利率预期，对债券价格形成一定约束。但当日现券市场仍延续偏强走势，长端表现更为突出，30年期国债收益率下行较为明显。这表明市场对经济修复节奏、政策环境与资金面状况的综合定价，仍更多落在“低利率、稳增长”的主线上。
PPI由负转正表达出经济修复的积极信号，但债市当日走强也说明，市场更看重“需求修复的斜率”和“资金环境的松紧”。在宏观指标分化、预期仍待验证的阶段，既要看到价格回升对基本面的支撑，也要警惕结构性通胀与流动性变化带来的波动。在趋势与风险之间保持平衡，才能在不确定中提高确定性。