申万宏源在春季策略里说，上游弹性很强，下游能领跑国际。智通财经APP知道的是，这家券商研报认为油价往上跑，2026年都在高位，油公司业绩肯定单边受益。油价要是好起来，大家就会加把劲搞勘探开发。美国那边乙烷供需还松快着，油价一涨套利空间就大了。海外要是闹能源危机，落后产能就得被淘汰，国内那些大企业靠着稳当的供应链就能占便宜。下游聚酯这块供需慢慢紧起来，行情应该能变热。申万宏源主要说了这些观点：油气开采方面，地缘政治冲突多了，油价冲高是大概率的事。2026年布伦特油价估计在80到150美元之间晃荡。供应端霍尔木兹海峡要是被封锁了，每天少了2000万桶的油运不出去。虽然IEA放了4亿桶战略储备应急，沙特和阿联酋也绕路送了点油过去，但总体上还是缺口太大。需求端2026年全球GDP增长3.1%，原油需求增速会慢下来。不过后面还要补充战略储备。这家券商判断2026年供需会有缺口，哪怕不影响日常需求，缺口也有740万桶一天。所以油价中枢比2025年得往上提不少。炼化这块儿成本压力上来了，落后的海外产能会被更快淘汰掉。不光是对油有影响，对炼厂开工也有冲击。原油运不进来了炼厂成本猛涨，那些小作坊劣势更明显了。部分地方原料也不稳当得检修降负。另外霍尔木兹海峡也是LPG和石脑油的必经之路，一些做PDH的厂子也会缺原料。国内炼油厂建得差不多了，10亿吨的上限算是把基础打牢了。这次海外一乱子国内厂子靠着买东西稳当就能占便宜。轻烃行业也跟着沾光赚大钱。聚酯产业链以后新投的不多了，2026年在高油价下能重新平衡好。本质就是供需的事儿，以前花的大钱都投完了，下游需求也还行26年开工率肯定涨。PTA也没新产能放出来了头部企业还一起减产景气修复空间挺大。涤纶长丝以后产能增速也就2%到3%下游需求可能好转开工率也跟着提。瓶片产能也快到顶了2026年也就这么点新增协同起来效果不错。风险就是大家一起上产能或者全球经济往下走。