咱聊聊华新建材（600801）的2025年年报。这公司在营收和净利润上双双实现了同比增长，挣钱的本事比以前强了不少。看官方的数据，这家公司今年一共卖了353.48亿的货，比去年涨了3.31%，赚到手的钱有28.53亿，同比多赚了18.09%。再具体到第四季度，收入是103.15亿元，同比增长了8.6%，可净利润却少了33.52%。 这家公司今年的毛利率长了22.42%，净利率也长了15.96%。不过这个结果有点让人失望，之前专家们大都觉得今年能赚30.18亿左右呢。单看这些指标还算不错，毛利率30.22%，净利率10.01%。公司在管理、财务和销售上一共花了47.72亿，占总收入的13.5%，这比例比去年高了13.61%。每股净资产15.42元，比去年多5.84%。每卖1元钱的东西能收回1.37元的现金，多了11.99%。 财报里有几个地方变动特别大：投资活动的钱流净额掉了-138.31%，因为要付尼日利亚和巴西的并购款。融资那边搞来了287.23%，是因为贷款多了。钱袋子里的金融资产跌了-94.76%，是把货币基金赎回来的钱数。应收票据多了205.17%，说明收到的票据多了。其他应收款少了-36.64%，是把资产处置款收回来了。其他流动资产涨了33.87%，这是因为海外并购业务多了。 长期应收款跌了-41.58%，商誉涨了260.13%，还有其他非流动资产也涨了191.27%，都是因为海外并购业务忙起来了。短期借款长了91.69%，是为了调整债务结构。合同负债多了80.99%，应交税费也涨了72.86%，长期借款多了37.68%，都是因为海外贷款增加的缘故。应付债券猛涨114.41%，是因为发行了产业债和科创债。长期应付款长了30.13%，是因为租赁的金融业务增加了。 预计负债多了44.05%，是为了存矿山恢复的准备金。递延所得税负债涨了124.57%，也是海外并购导致的。库存股多了51.74%，是为了股权激励留的新筹码。其他综合收益涨了123.78%，是因为汇率变了还有投资的公允价值变了。 从业务评价来看，这家公司去年的ROIC只有7%，这回报率一般般。算上成本之后，产品或服务能带来的附加值也不是特别高。看看过去十年的中位数ROIC是9.66%，投资回报也只能算一般水平。2016年最惨的时候才5.04%。 公司上市后一共报过32份年报，只亏过一年（2025），得仔细看看是不是有啥特殊情况。生意拆解一下：这三年的净经营资产收益率分别是6.6%、6.1%、6.3%，净经营利润分别是32.18亿、29.53亿、35.38亿，净经营资产是485.24亿、484.62亿、560.54亿。 这三年营运资本占营收的比例是-0.09、-0.08、-0.07（也就是每卖1块钱东西得自己先垫-0.09元），其中营运资本是-30.64亿、-25.91亿、-23.83亿，营收分别是337.57亿、342.17亿、353.48亿。 体检工具提醒大家注意三个地方：现金流不太够（货币资金只有流动负债的79.14%）；债务有点重（有息资产负债率30.17%）；应收账款占利润的比例太高（112.28%）。 分析师预测2026年公司能赚36.3亿元，每股收益大概1.75元。