通胀还是衰退？这让美国债券市场陷入了两难局面。美国债市最近正为中东战争的影响而争论不休：到底这场战争会引发通胀，还是给经济增长带来拖累？市场风向正在悄悄转变，这个问题让债券交易员感到困惑。周二的美国市场继续反弹，两年期债券收益率小幅下跌，十年期债券收益率也从八个月的高位回落。投资者情绪发生了微妙变化，他们开始更多地将中东冲突视为全球经济增长的下行风险，而不仅仅是通胀压力。这种避险需求给美债提供了新的支撑。同时，油价当天剧烈波动，进一步增加了市场的不确定性。然而，这个转变并不意味着事情已经明朗化。交易员面临的核心困境是：战争同时推高通胀预期和衰退风险，两种力量互相拉扯，让市场难以做出一致的判断，也让美联储的政策方向变得模糊不清。 Andrew Ticehurst是野村澳大利亚高级策略师，他说："过去几天我们看到了市场思路的转变。刚开始大家关注的是中东冲突对通胀的影响，但现在我认为大家更多地考虑到了经济增长可能出现的下行风险。" 高盛高级欧洲股票策略师Sharon Bell也指出，即使冲突很快结束，伊朗战争对经济的负面影响还会持续很长一段时间。油价在周二表现得非常波动。盘中因为伊朗无人机袭击了迪拜附近一艘装满科威特原油的船只而急升，后来特朗普向幕僚表示他愿意结束对伊朗的军事行动就算霍尔木兹海峡大部分关闭也没关系，油价随后才停止飙升。这个消息反映了市场对能源供应前景高度不确定。 霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道之一，它的通行情况直接影响全球能源价格走势，进而左右通胀与经济增长之间的平衡。纳索1982银行首席经济学家Win Thin直言不讳地说："市场在通胀恐慌、收益率上升和经济放缓恐慌、收益率下降之间摇摆不定。这就是滞胀的难题：没有简单的政策应对方案，所以市场也很难确定该关注什么。" 目前交易员们押注美联储今年将保持利率在3.5%至3.75%之间不变，只有小概率认为2027年中期前会降息一次25个基点。美联储主席鲍威尔周一表示长期通胀预期目前看来还在控制范围内，但美联储正在密切关注战争影响。 Michelle Bowman是美联储监管副主席，Michael Barr是理事他们将在周二晚上发表讲话，市场将从他们的话里寻找更多关于利率路径的线索。两年期收益率自战争爆发以来累计上升了超过40个基点，并且可能创下2024年10月以来最大单月涨幅，显示出市场对通胀压力的定价并没有完全消退。 Andrew Ticehurst说："过去几天我们看到了市场思路的转变。刚开始大家关注的是中东冲突对通胀的影响，但现在我认为大家更多地考虑到了经济增长可能出现的下行风险。" 尽管两年期收益率下跌了1个基点至3.82%，此前一天已经累计下跌8个基点；十年期收益率也下跌了2个基点至4.33%，和上周触及八个月高点4.48%相比明显回落。 Sharrion Bell表示即便冲突快速结束，伊朗战争对经济的负面影响还将持续很久。油价在周二表现得非常波动成为当天市场情绪重要因素。盘中因为伊朗无人机袭击迪拜附近一艘装满科威特原油的船只而急升，后来特朗普向幕僚表示他愿意结束对伊朗军事行动就算霍尔木兹海峡大部分关闭也没关系，油价随后才停止飙升这个消息反映出市场对能源供应前景高度不确定。