问题——“十五五”开局之年，资本市场如何定价中国经济的新阶段？A股运行中枢抬升、结构分化加深的背景下，市场关注点主要集中在三上：其一，指数突破关键点位后能否持续带来正回报；其二，海外资金何时从“低配”转向“回补”；其三，哪些产业方向能盈利层面提供更确定的支撑； 原因——多家国际机构在最新展望中的共识是：A股更可能进入节奏更稳、以盈利兑现为核心的上行阶段，而不是靠流动性与情绪推动的快速行情。一上，机构普遍认为市场并不缺流动性，决定行情高度与持续性的关键于企业盈利能否跟上市值扩张，即净利率、周转效率与资本回报是否改善。另一上，经济结构调整带来的新供给、新需求正形成更清晰的投资线索：科技创新与高端制造持续加大投入，企业全球化布局推进，以及行业竞争从“拼规模”转向更有序的格局重塑，都可能成为盈利修复的重要变量。再一上，低利率环境提升了权益资产相对固收资产的吸引力，为估值提供支撑，但机构普遍强调，估值能否更抬升最终仍取决于盈利质量。 影响——从机构预测看，盈利预期正成为更明确的定价锚。部分机构预计，2026年沪深300指数盈利增速有望处于中个位数区间，主要驱动来自研发与资本开支的持续投入、部分行业供需改善，以及宏观政策对修复进程的支撑。同时，市场风格可能阶段性切换：除新技术主线外，一些经历较长调整的传统板块若出现基本面边际改善，或在下半年逐步积累修复动能。对投资者而言，这意味着单纯“追估值”难度上升，“看盈利、看现金流、看竞争力”的权重提高，个股与行业间分化可能进一步扩大。 对策——如何把握“盈利主导”的新主线？多家机构建议从三条思路入手：第一，围绕产业升级与新质生产力方向，关注具备全球竞争力、研发可持续、且商业化路径清晰的企业，人工智能及涉及的算力与应用生态被反复提及。第二，重视公司治理与盈利质量，尤其是能通过产品力、渠道与运营效率提升带来利润率改善的公司；在竞争秩序改善、无序扩张收敛的行业中，龙头企业的盈利弹性可能更明确。第三，在外部不确定性仍存的情况下，通过均衡配置与风险管理增强组合抗波动能力，并适度关注现金流稳健、分红政策清晰的标的，以应对市场节奏变化。 前景——外资增配空间仍被认为较大。机构普遍指出，全球大型资金对中国资产的配置水平仍处低位，尽管部分主动基金的低配有所收窄，但与历史水平相比仍有回补空间。另外，境外市场对中国资产的交易已出现更积极信号，显示海外资金对中国经济与企业竞争力的再评估正在推进。展望未来，外资回流节奏仍取决于三项变量：一是企业盈利兑现的可见度；二是宏观政策的连续性与有效性；三是外部环境的边际变化。若这些条件逐步改善，中国资产在全球组合中的权重提升有望成为中期趋势。
A股从“估值修复”转向“盈利主导”，意味着市场定价更回归基本面，也反映出中国经济进入新阶段后的结构性变化。随着“十五五”开局，经济将继续向高质量发展推进，企业盈利增长来源更趋多元。在该背景下，市场更可能走向节奏更稳的“慢牛”：涨势未必像过去的快牛那样迅猛，但稳定性与可持续性更强。对投资者而言，2026年更重要的是把握产业方向、跟踪企业竞争力与现金流改善，而不是押注估值扩张。国际资本对中国资产的潜在再配置空间，也为这一判断提供了侧面印证。