最近阅文发了2025年四季度和全年的财报，看完给我的感觉就是“冰火两重天”。一方面，影视业务表现差和商誉减值让公司账面亏损，营收也下滑；另一方面，在“IP AI”战略带动下，像AI漫剧、IP衍生品这些新业务长得飞快。财报数据显示，2025年阅文的营收是73.66亿元，同比掉了9.3%。里头在线阅读赚了40.47亿元，增长了0.4%；版权运营这块只赚了33.19亿元，反而降了18.9%。净利润亏了7.76亿元，下滑幅度高达270.9%。好在不算商誉减值这些非现金项目，Non-IFRS净利润还有8.58亿元。其实细琢磨这份报表，能看出传统业务压力大、新业务有爆发、还有一次性亏损拖后腿。 先说个好消息：在线阅读的底子还挺厚实。别看收入才微增0.4%，但这时候还能稳住已经挺不容易了。这得归功于内容生态的爆发。光是一年就新增了40万作家、80万本小说、420亿字；起点出了2部订量破30万的现象级作品；订量10万的作品还多了40%。另外推出了120部短剧，精品化战略见效了。不过这次财报最大的亮点是找到了第二增长曲线。公司把AI技术套进了内容生产和变现环节。2025年下半年搞了近千部AI漫剧，12部播放量破亿、100多部破千万，收入过了1亿元。IP衍生品也成了新大腿。“谷子”经济的GMV达到了11亿元，同比翻了一倍多。《全职高手》、《诡秘之主》这些IP功劳不小。阅文也成了国内这一行的第一梯队。 全球化这块也挺猛。WebNovel平台翻译的作品有1.7万部了，收入涨了39%，贡献了平台三分之一的钱。《斗破苍穹》在YouTube播放量到了11.8亿次，还有12部作品进了大英图书馆。虽然账面上亏了，但Non-IFRS净利润还有8.6亿元，说明公司的造血能力没垮。 坏消息是营收掉了9.3%，主要是版权运营不给力。这是因为新丽传媒表现差拖了后腿。影视行业环境不好，爆款不确定性高。重资产、高商誉的公司一旦对赌失败就会伤筋动骨。这次最大的利空就是新丽传媒计提了约18亿元商誉减值。这就导致其他亏损净额有12.46亿元，是全年净亏7.76亿元的主要原因。 现在阅文正处于转型的难受劲儿上。虽然AI漫剧、IP衍生品增速快，合计大概12亿元收入，但现在还没法完全补上传统影视业务丢的缺口。要是AI漫剧、IP衍生品热度退了，影视还不回暖就麻烦了。 另外行业竞争也更激烈了，监管也更严了。 总的来看这次财报既排了雷又立了新。 接下来的2026年投资者得盯着新丽传媒业绩能不能稳当下来，还有AI漫剧、IP衍生品的利润率能不能提高。 最后做个小调查：你看好阅文的未来吗？