中金给名创优品跑赢行业的评级稳住了，目标价也没怎么动，还是50.18港元。最新发布的研报里，他们基本维持了对公司2025年和2026年非国际财务报告准则净利润的预期，分别是29亿元和35亿元。这回他们又给2027年加上了预测，估计能到41亿元。就照着这三个数来看，现在香港股票的估值对应着2026年和27年的市盈率是10倍和9倍。美国那边的估值差不多也是这个水平。中金还是觉得这两只股票都能跑赢行业平均水平。 为了算上行空间，中金把目标价定在50.18港元或26.08美元。这个价格意味着按照2026年的非IFRS利润来看是16倍市盈率。按这个价格来算，香港股票还有53%的上升空间，美国股票更是有56%的增长机会。 中金那边说公司预告的2025年非IFRS净利润同比大概涨6%到7%。年报数据显示公司这一年的收入预计在214.4到214.5亿元之间，同比增长约26%。利润方面达到28.9到29.0亿元左右。 在第四季度也就是今年四季度，公司的收入增长超出了市场预期。这主要是因为公司在趣玩产品和潮玩产品方面双管齐下取得了成功。多IP战略让公司和超过180个国际IP达成合作，还自己孵化出了16个自有IP。渠道方面公司给门店升级换新了不少力气。国内布局核心商圈的高势能大店还有乐园店、旗舰店等各种业态都在精细化运营。 海外市场特别是直营市场这边也在强化精细化和本地化运营能力，北美的欧洲这些重点区域都被做强了。这么多招数下来，中金预计四季度收入能涨33%左右，比管理层之前说的25%到30%好多了。中国和美国市场的同店业绩都表现不错。 但值得注意的是，毛利率和汇率的问题可能会给利润带来点压力。四季度毛利率可能会受到影响（四季度毛利率47%是历史新高），虽然费用端还有汇率层面有点负面影响，不过公司调整后的经营利润还是达到了之前的指引水平。把一些乱七八糟的费用去掉之后（比如永辉、TOPTOY和股票挂钩证券），四季度净利润大概是8.4到8.5亿元之间。 到了2026年1月和2月这段时间的销售数据挺亮眼的。GMV方面中国内地市场同比增长超过25%，同店销售也有好几个百分点的提升。美国那边GMV同比涨了超过50%，同店销售也有20%以上的增长速度。 中金认为公司靠着不断提升的IP运营能力和产品设计水平、门店场景升级以及全球化布局的优势，正在加速向全球领先的IP运营平台迈进。 最后还是得提一下风险点：零售环境要是不如预期；开店进度如果跟不上；新业务如果发展不如计划的好。