问题：亏损子公司拖累经营，财务风险仍待化解 ST易购3月18日晚披露资产处置信息：子公司江苏苏宁商业投资有限公司等拟以合计8元的对价，转让襄阳乐买销售有限公司、株洲乐买销售有限公司、烟台乐买盛商贸有限公司、辽宁乐买商贸有限公司四家公司的全部股权；交易完成后，上述企业将退出上市公司合并报表范围。公告称，本次交易不构成关联交易及重大资产重组。 从披露数据看，四家标的均为区域性销售主体，经营持续承压、资产质量偏弱。按公司披露的测算口径，至2025年末四家公司的净资产分别为-4802.81万元、-5075.67万元、-1479.62万元、-388.89万元；同期净利润分别为-2624.12万元、-4185.52万元、-1162.32万元、-2346.41万元。亏损叠加负债压力，使其对集团整体财务报表形成拖累。 原因：渠道结构调整与行业竞争加剧，叠加高杠杆约束 业内人士认为，区域销售子公司普遍依赖线下渠道与本地化运营。面对消费需求波动、渠道线上化加速以及家电零售竞争加剧，部分区域公司更容易出现收入增长乏力、费用弹性不足的问题。另外——母公司负债水平偏高——财务腾挪空间有限，继续维持低效资产可能继续侵蚀现金流和经营韧性。 公司此前披露的2025年三季报显示，其资产负债率达90.14%，债务风险仍处高位。高杠杆背景下，处置亏损资产、压降负债、盘活资源成为更现实的选择。 影响：报表短期“减负”明显，但盈利质量仍需观察 ST易购表示，经财务部门初步测算，以2025年12月31日为基准日，本次交易预计合计增加上市公司归母净利润约1.17亿元。需要注意的是，利润增厚主要来自剥离负净资产主体、出表后减少亏损及有关会计处理影响，并不意味着主营业务盈利能力同步改善。 从业绩预期看，公司2025年仍处在修复阶段。此前业绩预告显示，公司预计2025年实现归母净利润5000万元至7500万元，同比下降87.72%至91.81%；扣除非经常性损益后的净利润预计亏损41.25亿元至46.5亿元。公开信息显示，公司扣非净利润已连续多年为负，经营性盈利能力的提升仍是关键。 同时，公司2025年非经常性损益预计达42亿元至47亿元，来源包括债务重组收益及子公司股权处置收益等。非经常性项目占比偏高，虽可阶段性改善报表，但也意味着市场更需要关注主营业务“造血”能力及现金流质量。 对策：聚焦家电3C主业，推动资产优化与门店效率提升 公司在公告中称，将继续聚焦家电3C核心业务，推进非核心亏损资产及非主业业务剥离，并通过多种举措进一步降低债务水平、减轻债务压力。结合公司对业绩波动的解释，2025年公司积极参与相关补贴政策、加大促销补贴力度，毛利率承压；叠加门店升级带来费用上行，以及四季度行业环境与高基数影响导致收入下滑，短期经营压力加大。 因此，市场普遍关注公司能否在三上出现实质变化：其一，进一步梳理低效门店与低效区域业务，提升单店产出与费用管控能力；其二，围绕家电3C核心品类优化供应链与库存周转，降低资金占用；其三，持续改善债务结构与融资成本，增强抗风险能力。 前景：瘦身或将持续推进，长期取决于主业修复与风险出清 从此次“低价转让”安排看，核心于尽快剥离亏损包袱、缩小管理半径、改善合并报表结构，为后续资源向主业集中争取空间。短期内，资产处置与债务重组仍可能对利润表形成支撑；但中长期而言，若主营业务增长动能、毛利水平与经营现金流不能同步修复，企业仍将面临盈利波动与市场信心修复的双重考验。 二级市场上，公司股价今年以来走弱，3月18日收盘报1.43元/股，当日跌停，市值约132亿元。市场对“报表改善”与“经营改善”的区分更加敏感，后续信息披露与经营数据变化将成为重要观察点。
资产剥离有助于企业短期减负“止血”，但价值重建最终仍取决于经营能力与现金创造能力。对ST易购而言，低价处置亏损资产是阶段性风险化解的重要一步，更重要的是借此推进治理优化与主业提质增效，以更可持续的盈利表现和更稳健的资产负债表回应市场关切。