华创证券做了一份报告，主要是聊食品饮料行业。这次报告的基础是他们在2026年3月的研究成果，他们复盘了美国上世纪70年代石油危机期间消费股的表现。他们对比了中国现在的环境，梳理了油价是怎么传导向食品饮料行业的，还给出了各个板块的分析和投资建议。 先说美国上世纪70年代石油危机那时候，高通胀和高利率把经济弄得很滞胀，GDP增长也不行，CPI又居高不下。那时候的美股“漂亮50”估值被砸得很惨，消费股也受了不少影响。不过还是有两类结构性机会的。一种是品牌壁垒强的公司，比如可口可乐。它们有能力把成本转嫁给消费者，短期赚得少点，但有稳定的现金流和高分红撑着估值。等成本缓和点、宏观经济触底以后，估值和业绩就会双双上涨。另一种是沃尔玛、麦当劳这样的连锁零售和餐饮企业。它们供应链强、性价比高、模式标准化，用低价吸引顾客占据市场份额，逆势也能增长。 咱们中国跟那个时候的美国有点不同。国内食品饮料行业抗风险能力要强很多：第一是通胀环境不同，美国当时高通胀滞胀，咱们国内CPI却挺平稳的；第二是估值水平不一样，美国当时消费龙头估值都五十多倍了，咱们现在的食品饮料板块估值在历史底部呢；第三是企业能力不一样，咱们国内公司用AI、数字化技术提升了供应链效率和成本管控能力。 油价是怎么影响食品饮料行业的呢？主要是通过大宗商品→上游原料→下游食品这样一步步传过来的。国内传导链条长、内需又不那么强，所以对CPI拉动有限而且还要等很长时间才见效。短期内影响应该可控的。主要受影响的是上游原料和调味品、乳制品、啤酒这些领域。 原料添加剂方面寡头格局强，有议价权能力。原油涨价给原料加工成本提高了，节后已经有氨基酸等产品提价了，后续提价范围可能还会扩大。 调味品方面大豆和包装材料成本跟油价关系大，但这个行业抗通胀能力不错，短期成本应该还能控制住，暂时没看到提价的情况。如果原料超预期上涨的话就可能有提价窗口了。 乳制品方面饲料成本上涨让存栏数量减少了，改善了原奶的供需情况散奶价格回升了一些龙头企业就会挤压中小乳企份额收缩促销活动实现间接提价盈利修复还是有一定确定性的。 啤酒方面大麦和铝锭成本受到油价显著影响2026年成本上行会对冲掉前面一段时间带来的红利如果餐饮需求恢复好起来的话可能就进入提价周期推动高端化升级了。