今儿个给大家唠唠文化旅游基础设施跟运营这块儿的事儿，讲的是2025年信用回顾跟2026年展望。手里这报告一共48页。2025年，国内文旅这块儿从复苏期正式进了良性发展阶段。居民想出去玩的需求越来越实在，主要还得是本地游和周边游撑着场子，国际市场那边有政策还有支付更方便这两个因素推着，开始往高质量的方向长。 现在政策的主要心思都放在怎么把服务做精、把效率提上去了，专门盯着培育文旅消费的新增长点，给行业高质量发展撑腰。细分下来，旅游景区这块儿分化得厉害，传统的景区开始赶紧往品质化、沉浸式那边转。主题公园的话呢，正好赶上了调整期。酒店业那边供需关系也在大调整，品牌连锁搞得挺欢实，可惜客房单价涨得慢、成本又在往上冒，利润这块儿压力就大了。 整个行业基本还是国资本位，东部和经济发达地区的企业因为块头大占了不少便宜。盈利的结构差别也越来越大，像休闲设施这一类靠着资源少就比较赚钱，而搞基础设施的往往还是得看政府补贴脸色。看经营和财务的数据，2025年营收增速慢了点，但底子还在那儿挺着。因为都是重资产模式，周转不快，期间费用吃掉利润也是个大问题。 债务规模一年年往上涨，杠杆用得很高，特别是基础设施和酒店这两块最显眼。企业借钱主要还是靠债务，综合成本也在往上爬，再加上手里的应收款占着不少资金。在债券市场上信用质量也分了好几个档次，2025年发出来的那些主体基本上都是AAA和AA+级别的。一整年下来没有违约也没有展期的事儿发生。 就有一家公司被机构给评级上调了。展望2026年有几件好事儿：放假制度改了能拉动消费；春节要是放个9天长假，肯定能把远途旅游的劲儿给带起来；入境游也有机会成个新增长点。还有就是REITs的范围要扩大了，企业融资路子就变宽了；资本性支出会更理智一点；财务杠杆也能管好点。 AI这种科技工具肯定会在文旅领域大展拳脚，“科技+文旅”的新场景会越来越多。这就让旅游服务变得更精细了。不过行业里的信用质量分化还得继续存在下去，不同细分领域的企业能不能发展好，还是得看自家的资源有多好、运营能力有多强。