2月5日，乐摩科技（HK02539）股价出现大幅下跌，单日跌幅逼近50%，最终以39.77%的跌幅收盘，市值缩水至12亿港元。这家曾创下7324倍超额认购纪录的公司，上市仅两个月就陷入舆论风波。 乐摩科技是中国最大的共享按摩椅运营商。自2016年推出"乐摩吧"品牌以来，已全国300多个城市的4.8万个商业网点投放53.3万台设备，覆盖影院、高铁站等高流量场景。招股书显示，2024年公司市场份额达42.9%，营收从2022年的3.3亿元增至7.98亿元，增长势头明显。 但亮眼的数据背后存在隐患。业内分析认为，此次股价暴跌主要有三个原因：首先，上市架构存在缺陷，既无基石投资者背书，也缺乏绿鞋机制保护；其次，最新财报显示公司陷入增收不增利的困境，2025年前8个月净利润同比下降5.68%；再次，前期估值泡沫明显，该股上市首日暴涨60%，12月曾创下80港元高点，远超40港元发行价。 更深层看，这反映出共享经济模式面临的共性问题。虽然乐摩通过抢占优质场景快速扩张，但设备维护成本高、用户黏性不足等问题逐渐显现。在消费降级背景下，非刚需服务更容易受冲击。公司招股书也坦承，单台设备日均使用时长已从2022年的72分钟降至2024年的65分钟。 面对困局，市场建议企业从三上突破：优化点位布局提升使用效率、开发高附加值增值服务、探索B端企业合作新模式。，中国按摩器具市场规模预计2025年将达150亿元，行业头部企业仍有发展空间。但如何实现从规模扩张到质量提升的转型，将成为管理层的核心课题。
乐摩科技的股价波动是市场理性回归的表现；虽然公司在共享按摩椅领域的领先地位无可否认，但增收不增利的现象说明，规模扩张并不等于商业成功。对投资者而言，这是一次深刻的提醒：评估新兴产业和新上市公司时，不仅要看增长速度，更要关注盈利质量和可持续性。对乐摩科技而言，如何在保持市场领先的同时，实现从规模增长向质量增长的转变，将是未来发展的关键。这个问题的答案，既关系到公司自身前景，也关系到整个共享经济领域的健康发展。