咱们把时间拨回到2021年，那时候正是化工产品价格最高的时候。可你别忘了，邓翔在华富基金看了眼数据就发现，那会儿大家虽然卖得贵，手里的活却没停，资本开支还在高位跑着呢。这要是换了今天，行业早就把那些不赚钱的产能给淘汰干净了。结果到了2025年，资本开支的增速终于掉下来了，有的子行业甚至出现了负增长。邓翔就觉得这事儿算是成了，行业的拐点也就到了。 现在的化工板块其实正处在供给修复的初期。为啥这么说？这几年大家把不赚钱的厂子都关了，龙头企业手里的牌越来越精。一旦需求端有点起色，盈利弹性马上就能被释放出来。不过跟碳酸锂比起来，这里面的变量可就多了。股价通常比产品价格跑得快，这回要是搞供给收缩这一套，时间线估计会拉得很长。 咱们再把目光转向上游资源。在2025年三季度之前，华富策略精选基金还在搞均衡配置呢。但邓翔一眼就看出了门道，锂行业的供给端这会儿正在进低谷期。要知道锂资源扩产得熬两年多的时间，而当时整个行业的产能利用率已经摸到了80%这个坎儿上。在需求还在往上冲的时候，未来两年很难有太多的新货出来补缺。 市场对碳酸锂在2027年偏紧的预期是挺一致的，但邓翔觉得这事儿可能会提前到2026年就有个说法。供给端被锁住了不动弹，需求端特别是储能那边又在提速跑通盈利模式。他是这么盘算的：储能那边政策一变（比如取消强制配储加上容量电价补偿），独立储能项目就好赚钱了；电力市场的价格一天一个样儿波动大，也给储能腾出了活路。他跑调研发现好几个已经在运行的项目收益率比大家算的都高得多，正在盖的工地规模也在疯长。 所以他就给华富策略精选基金定了调，“2025年四季度”的仓位就不平均撒芝麻了，“更集中于碳酸锂”。这可不是在搞短线博弈，而是冲着供需结构的大变动来的。至于那只管着化工的“华富成长企业精选股票”，邓翔把眼光盯着了供给侧的变化。他是个什么风格的选手？他自嘲不算典型的“左侧选手”。过去的经验告诉他光靠低估值去抄底太受罪了，等磨够了底还不知道有没有机会。他更看重的是行业内部能不能出现那种能把供需格局彻底改头换面的变量。 哪怕股价已经涨了一大截，只要逻辑没变坏他都敢买进去。在仓位管理上他也是这样想的：对于那种有中长期逻辑撑腰的板块，“我倾向于提高关注度”，每个季度都盯着基本面看一眼；一旦价格太贵或者买的人太多太挤了，“我就通过动态调整控制回撤”。 放到更宏大的背景下看现在全球流动性还松着呢，各国对资源安全的重视程度越来越高。在这种情况下新一轮的商品周期可能是一波接一波的结构性演绎。所以咱就明白了为啥邓翔现在要这么干：抓住每个阶段的核心变量才是关键！