一、问题：重启IPO与并购推进并行，市场关注其资本路径选择 公开信息显示，龙腾半导体于2026年3月30日完成上市辅导备案登记，拟推进首次公开发行股票并上市，辅导机构为国信证券。公司2009年西安成立，主营新型功率半导体器件的研发、生产与销售服务，为高新技术企业。股权结构上，徐西昌为控股股东及实际控制人，通过直接、间接及一致行动协议合计控制公司35.99%股权。 值得关注的是，这并非公司首次冲刺资本市场。2021年6月，上交所受理其科创板IPO申请；同年12月末，公司主动撤回申请，审核随即终止。近年间，公司又传出与港股上市公司中联发展控股的并购谈判进展。2025年11月，中联发展控股披露与卖方签署不具法律约束力的谅解备忘录，拟以45亿港元至90亿港元的价格收购龙腾半导体最多100%股权，并设置排他期；2026年2月，双方补充协议将排他期延长至6个月，中联发展控股同时表示已委聘财务顾问及境内外律师团队开展尽职调查。 并购谈判仍在推进的背景下，龙腾半导体重启辅导备案，意味着其资本化路径再次回到“按IPO标准完善规范”的主线上。市场也因此更加关注其治理规范、财务质量、技术竞争力及后续路径选择。 二、原因：产业景气与融资需求叠加，规范化上市仍具确定性优势 功率半导体广泛应用于新能源汽车、光伏储能、工业控制、轨道交通以及数据中心电源等领域，是提升电能转换效率、降低能耗的关键环节。随着制造业向高端化、绿色化加速转型，功率器件国产替代与供应链安全的重要性持续上升，具备研发实力和规模化能力的企业有望获得更大的市场空间。 从融资需求看，半导体企业投入重、研发周期长，对长期资本依赖度较高。通过IPO进入公开市场，有助于建立更稳定、透明的融资渠道，支持研发投入、产线扩建与客户导入，并完善股权激励与人才体系。相比之下，并购在时间上可能更快，但受交易结构、监管要求、估值分歧及尽调结果等影响，不确定性更强，也更容易引发市场对合规性、资产质量与信息披露充分性的关注。 因此，在并购仍处磋商与尽调阶段的情况下，同步推进上市辅导备案，既可以理解为为不同方案留出空间，也反映出企业对以规范上市支撑长期发展的现实考量。 三、影响：对企业治理与行业预期形成双重检验 对企业自身而言，上市辅导意味着要对公司治理、内部控制、财务规范、关联交易、同业竞争、研发费用归集与知识产权体系等进行系统梳理。该过程将推动企业继续提升规范运作水平，为后续融资、业务扩张与品牌信誉打基础。 对外部市场而言，公司此前撤回科创板申请、随后出现并购谈判，再到如今重启辅导备案，反映出部分科技企业在“独立上市”与“产业并购”之间的现实权衡：一上，资本市场对科技创新企业的支持力度仍增强；另一上，审核与信息披露要求更加严格，企业需要用更扎实的经营数据与合规能力回应市场期待。 此外，如并购交易后续继续推进，有关各方仍需依法合规履行信息披露、审计评估、监管审批等程序。若涉及跨境主体，投资者保护、估值合理性与整合可行性也将成为市场判断的重要依据。 四、对策：以辅导为抓手夯实“硬科技”底盘，提升可验证竞争力 从上市准备角度，建议企业围绕“可验证、可持续”的核心竞争力补齐数据与治理基础：一是持续加大研发投入，完善关键工艺、产品性能指标与可靠性验证体系，并建立面向重点行业客户的认证与导入机制；二是提升财务透明度与内控合规水平，清晰界定关联关系，规范交易定价，提高经营指标的稳定性与可比性；三是优化股权结构与治理机制，提升董事会运作质量与信息披露能力，形成匹配公众公司要求的管理体系；四是稳妥处理并购与IPO的协同安排，避免信息口径不一致、承诺不匹配或安排不清晰带来的不确定性，确保对投资者披露充分、准确。 监管层面，继续坚持以信息披露为核心、以投资者保护为导向，推动科技企业在依法合规基础上提升融资效率与资源配置效率，有助于资本市场更好服务实体经济与科技创新。 五、前景：更看重长期能力与规范水平，资本市场将以质量定价 总体来看，龙腾半导体此次完成上市辅导备案，意味着其在经历前次申报终止及并购谈判后，再次回到IPO规范化推进的轨道。后续能否顺利推进，仍取决于其技术与产品竞争力是否经得起市场检验，经营业绩与客户结构是否具备可持续性，以及公司治理与合规基础能否达到更高标准。 同时，功率半导体赛道竞争激烈，技术迭代快、客户验证周期长。企业若希望获得资本市场长期认可，需要以持续稳定的研发投入、清晰的产品路线，以及可量化的市场拓展成果来建立“质量溢价”。随着资本市场改革持续深化，预计对真正具备创新能力、成长性与规范性的企业，将给予更明确的价值发现与资源支持。
龙腾半导体的资本之路折射出中国科技企业在调整与迭代中的韧性。从科创板申报终止到并购谈判线索，再到如今重启上市辅导，其背后是对行业机会与资本路径的重新权衡。在全球半导体竞争格局加速演变的当下，资本运作能力与技术创新实力同样重要。此次上市能否推进到位，不仅关系企业自身发展，也可能为同类科技企业提供可参考的路径样本。