日元再度承受压力，但这次东京面对的选择比以往更狭窄。2022年和2024年日本都进行了大规模外汇干预，但这轮贬值的性质大不相同。2024年7月日本进行了一次大干预，当时日元净空头头寸大约是18万张合约。然而，3月初日元净空头头寸仅仅只有16575张合约，投机压力远低于以前。日本财务大臣Satsuki Katayama近期表示政府随时准备采取行动。但是，这并不意味着他会明确打击投机性抛售。有些分析师警告说，如果官员保持沉默，日元可能会进一步下跌到165。日本央行正陷入战争不确定性与日元疲软的双重困境。摩根大通在3月12日发布的研报中指出，这次央行会议上政策调整的可能性较低，这和市场主流预期一致。不过他们也指出了风险：如果日本央行在这个时候软化加息预期，那么日元可能加速贬值。伊朗战争给日本央行提供了充分的“等待观望”理由。 Shota Ryu指出，现在入市干预效果不会很好，因为中东局势没有平息，避险性美元买盘就会持续存在。一旦干预短暂推高了日元汇率，投机者可能会再次趁机做空。日本现在正把重心转向推动国际社会协调稳定油价。路透社报道称，东京将这一举动作为国际协调的一部分来应对油价飙升的问题。 Katayama在国会表示日本已强烈敦促G7伙伴召开会议讨论应对油价飙升措施。三菱UFJ摩根士丹利证券外汇策略师Akira Moroga表示等待的时间已经不多了，7月加息仍是最自然时间节点。但如果压力加剧到一定程度，4月提前行动也不令人意外。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示这轮贬值是由基本面因素驱动，而非投机性抛售。所以外汇干预的正当性和有效性都被削弱了。伊朗战争带来了新的不确定性因素，全球通胀担忧可能重燃的背景下进一步拖延将加大日元的下行压力。 市场把目光转向日本央行时发现他们已经面临困境：加息窗口可能被迫提前开启。中东冲突推动避险资金大规模涌入美元市场，给日元汇率带来巨大压力。东京方面也意识到这次问题的根本原因在于基本面因素，而不是单纯的投机行为。Shota Ryu还指出即使进行了干预也可能适得其反：因为只要中东局势未能平息，避险性美元买盘就会持续存在。Katayama在国会发言时刻意回避了打击投机性抛售这种表述方式。 摩根大通预计本次央行会议上政策调整的可能性较低：伊朗战争为日本央行提供了充分的“等待观望”理由。不过他们也强调了一个风险点：若在此时软化加息预期，将面临进一步加速贬值风险。 Akira Moroga表示“日本央行等待的时间比同行更少”。这是因为他们的政策利率仍处于高度宽松状态，与美联储和欧洲央行不同。所以他们在全球通胀担忧可能重燃的背景下很难再拖延下去了。