问题显现 2026年初，三元股份交出了自2014年以来的首份亏损成绩单。2025年公司营收达63.5亿元，但净利润区间为-3.56亿至-1.78亿元。上交所随即发出监管工作函，直指其长期股权投资减值计提的合理性问题。 深层诱因 亏损的根源可追溯至2018年的一笔50亿元海外并购。当时三元股份通过合资企业法国HCo收购St-Hubert品牌49%股权，该交易形成的商誉2025年突然计提10.14亿元减值，导致公司确认4.96亿至6.16亿元投资损失。 需要指出，标的公司近三年营收稳定在8亿元左右，净利润更从1.61亿元增长至1.75亿元，经营状况与巨额减值形成鲜明反差。业内专家指出，此举可能涉及会计准则调整、汇率波动或对未来现金流预期的重大修正。 连锁反应 此次事件已引发多重影响。二级市场上，投资者用脚投票导致股价承压。监管层面，上交所要求公司在2月15日前补充披露减值测试的具体参数及假设。企业内部，履新9个月的总经理陈海峰面临严峻考验。这位曾在跨国快消企业任职的新掌门正推动渠道改革和产品线优化，但历史遗留问题显然打乱了转型节奏。 破局之道 分析人士建议三元股份采取三上措施：完善跨境投资风险评估体系，建立动态监控机制；强化信息披露透明度，主动释疑减值逻辑；加速主营业务创新，其近期推出的A2β-酪蛋白鲜牛奶等新品被视作突围方向。北京市国资委涉及的人士透露，正指导企业制定"三年振兴计划"，或将引入战略投资者优化股权结构。 发展前瞻 尽管当前形势严峻，但中国乳制品市场仍具增长潜力。随着消费升级延续，拥有全产业链布局的三元股份若能有效整合国内外资源，在低温鲜奶、奶酪等高端领域实现突破，或可打开新局面。法国合作方近期表示将继续扩大植物基产品在华销售，这或许能成为业绩修复的支点。
商誉减值背后反映的是企业战略调整的阵痛。对三元股份而言，这次亏损既是挑战，也是重新审视自身发展道路的机遇。新任管理层能否有效整合资源、理顺思路、重塑竞争力，将直接影响公司的未来走向。市场期待看到这家老牌乳企在新的领导下，通过务实的经营策略和创新的发展思路，逐步走出困境，重新焕发生机。