当前,中国经济正经历从地产周期驱动向产业升级驱动的历史性转变。在该背景下,如何构建适应新时代的投资方法论,成为资产管理行业面临的重要课题。海富通基金经理胡耀文的投资实践,为理解这一转型提供了观察窗口。 胡耀文拥有15年证券从业经验,其中10年专注基金投资。2021年加入海富通基金管理有限公司后,现任养老金权益投资部负责人。其管理的海富通国策导向混合基金获评第22届基金业金牛奖五年期开放式混合型持续优胜金牛基金,投资业绩获得市场认可。 传统框架面临挑战,主动迭代成为必然选择。胡耀文的投资生涯始于2015年,彼时正值外资加速流入、信用周期驱动的美林时钟理论主导市场的时期。他坦言,早期投资方法深受那个时代影响,逆周期配置龙头品种曾是主流策略。然而2020年后,经济环境与市场生态发生显著变化,过往行之有效的经验在新环境下逐渐失效。 这种变化促使胡耀文开始系统性反思。他认为,基金经理最大的风险之一,是将过往经验视为金科玉律。当经济底层逻辑发生转变时,固守旧有认知框架可能成为投资障碍。因此他将复盘作为日常工作的核心环节,通过持续反思来客观认知能力圈边界,并不断进行拓展与修正。 在新的投资体系构建中,胡耀文确立了以中观行业轮动为核心的框架。他将市场划分为金融、周期消费、科技成长三大板块,力求让能力圈覆盖这些领域,使行业配置更加立体。具体决策依托一个融合主动研究与量化指标的模型,该模型基于月度宏观数据捕捉周期性变化,避免与高频策略正面竞争。 在个股选择层面,胡耀文建立了核心股票池与卫星股票池的双层结构。核心池成员需具备良好公司治理、稳固或上升的行业地位,并在完整经济周期中证明穿越能力。对这些公司进行长期跟踪,一旦连续两个季度业绩低于预期即予以剔除。卫星池则聚焦边际变化机会,仓位占比不超过四分之一,既为组合提供弹性,也作为能力圈拓展的试验场。 值得关注的是,胡耀文重视企业的第二增长曲线。他表示,会因为公司培育出新业务而重新买入,即使短期面临逆风,只要商业逻辑清晰,就敢于基于深度理解加仓。这种投资行为反映了对商业本质的深刻把握。 展望后市,胡耀文的判断建立在对全球经济格局的系统分析之上。他认为,美国处于降息周期前半段,财政扩张有望延续,经济软着陆概率较高,可能带动进口需求从而利好中国出口产业链。在资产配置上,他看好黄金在降息与地缘风险背景下的长期价值。科技领域,美国科技巨头从基础设施投资向商业化转化的逻辑将强化板块价值,并带动国内有关投资机会。 基于这些判断,胡耀文计划在保持组合均衡基础上适度提升进攻性,逐步增加科技成长板块配置,同时关注有色金属的周期演绎,以及新能源车、光伏等制造业在产能出清与技术创新后的修复机会。 当前,产业升级需求日益迫切,资本市场持续扩大,新一代投资者与消费者力量显现,这些因素共同构成了理解未来市场的新坐标系。在这一转型期,投资方法论的迭代不仅是个人能力的提升,更关系到能否把握时代赋予的结构性机遇。
从地产周期到产业周期——从单一框架到多维验证——市场变化正在推动投资回到常识与本质：以产业演进为线索，以企业竞争力为锚点，以风险管理为底线；在新旧动能转换的关键阶段，能否持续更新认知、把握结构性机会，同时守住纪律与边界，将成为穿越周期的重要分水岭。