贵金属市场的火爆行情正向基金市场传导，但随之而来的风险也在不断积累。1月27日至28日，易方达黄金主题LOF和国投白银LOF先后宣布暂停申购业务，这是近期贵金属基金市场出现的第二波暂停潮。 从市场表现看，贵金属价格的强劲涨势确实令人瞩目。1月26日，国际白银现货价格首次突破100美元/盎司，创下历史新高，2025年全年涨幅已接近150%。同期黄金也站上5000美元/盎司的历史高位。这波行情带动国内贵金属板块全线上涨，品牌金饰价格随之调整，多家珠宝品牌足金饰品价格直逼1600元/克。 基金市场的火热程度更为突出。Wind数据显示，截至1月25日，27只商品型黄金ETF或联接基金今年以来回报率均超过13%，近一年回报率均超过66%。这样的收益表现吸引了大量投资者涌入，但也埋下了隐患。 问题的症结在于二级市场交易价格与基金净值的严重偏离。以国投白银LOF为例，其二级市场交易价格明显高于基金份额净值，溢价幅度达到较大水平。易方达黄金主题LOF的情况类似，1月27日收盘报价为1.940元/份，而最近公布的净值仅为1.898元/份，溢价率达2.21%。这种价格背离现象的出现，反映出市场情绪的过度亢奋。 基金公司采取了多项措施应对风险。国投白银LOF在不足一个月的时间内已密集发布16次溢价风险提示，并多次实施停复牌操作。1月22日至23日，该基金经历全日停牌和盘中停牌，以此向市场警示风险。公告明确指出，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临重大损失。这种风险提示的频繁发布，说明基金公司对市场风险的担忧程度在不断上升。 从基金规模看，国投白银LOF截至2025年12月31日的A类份额总规模为2.7亿份，这是全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品。其独特的投资标的和火爆的市场表现，使其成为投资者追捧的对象，但也使其面临更大的风险管理压力。 暂停申购业务的决定，是基金公司在权衡投资者利益与市场风险后的理性选择。通过暂停新增申购，可以防止更多资金在高溢价状态下进入，从而保护后来投资者的利益。这也说明了监管部门和基金公司对投资者保护的重视。 不容忽视的是，贵金属价格在创出历史新高后随即出现剧烈震荡。现货白银一度上涨14%至117美元/盎司，随后跳水并抹去全部日内涨幅；现货黄金也从5110美元/盎司回落至5000美元/盎司下方。这种剧烈波动更印证了市场风险的存在。 从更深层次看，此事件反映出当前贵金属市场的结构性问题。一上，国际地缘政治局势和宏观经济因素推动贵金属价格上涨，这是基本面支撑；另一方面，国内投资者的追捧热情导致基金产品出现溢价，这是情绪面的表现。两者的结合产生了市场风险。 对投资者而言，这次事件提供了重要的风险教育机会。高收益往往伴随高风险，追涨杀跌的投资行为容易导致损失。在基金二级市场交易中，交易价格与净值的偏离程度是重要的风险指标，投资者应当谨慎对待高溢价产品。
贵金属市场的剧烈波动再次说明，收益与风险往往相伴而行。在全球不确定性上升的背景下，普通投资者更应控制节奏，避免在情绪高点盲目追涨。基金管理人暂停申购，一定程度上为过热交易降温，也为市场回归理性争取时间。未来，如何在保持市场活力的同时加强风险约束，仍是监管与行业需要持续回答的问题。